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          醫療器械:迎來發展黃金期 進口替代空間大

          2020/9/8 21:43:08

          【編者按】本章節內容來自金融界上市公司研究院撰寫的《重估與重構: 后疫情時代中國醫藥生物產業的分化演進——金融界機構投資者論壇暨中國醫藥生物企業峰會(2020)專題報告》。該報告重點研究后疫情時代創新驅動下,醫藥生物產業格局重構趨勢與演進方向,進行匯總、解讀與展望。報告分為產業綜合研究、細分領域梳理、醫藥生物創新聚焦,以及醫藥生物ESG理念與實踐解讀4個章節。

          醫療器械是直接或者間接用于人體的儀器、設備、器具、體外診斷試劑及校準物、材料以及其他類似或者相關的物品,包括醫療影像設備、耗材及體外診斷試劑等。

          統計數據顯示,按申萬行業分類,截至2020年8月1日,A股醫療器械行業上市公司共69家。如下圖所示,69家上市公司主要分布在廣東、北京、山東以及江浙滬地區,對應珠三角、環渤海以及長三角地區醫療器械產業集群。

          相比于藥品,我國醫療器械起步較晚,近幾年受益于分級診療推進下基層市場擴容以及進口替代等,正處于快速發展階段。如下圖所示,2015年~2019年,A股醫療器械上市公司平均營收和平均凈利潤逐年增長,盡管增速有所波動,但整體發展較快。
          醫療器械行業的快速發展,從近幾年企業上市情況中也可見一斑。統計顯示,截至2020年8月1日已上市的69家A股醫療器械上市公司中,有45家是在2015年之后上市。且自科創板開板至2020年8月1日,已上市的30家企業中,有一半為醫療器械企業。
          此外,截至2020年8月1日,A股醫療器械上市公司總市值19024億元,高于化學制劑,盡管上市企業數量少于化學制劑。不過,行業內企業市值相對分化,與化學制劑行業比較相似。具體來看,截至8月1日收盤,行業龍頭邁瑞醫療總市值超過4000億元,其余企業中,除萬泰生物外,均在1000億元以下。其中,樂普醫療、新產業、安圖生物、華大基因、健帆生物5家企業總市值高于500億元。
          與之相對應的是,行業內企業營收及利潤規模也比較分化。以2019年計,行業龍頭邁瑞醫療一騎絕塵,營收達165億元,凈利潤近47億元。其余企業中,新華醫療、迪安診斷、樂普醫療總營收在50億元以上;利潤方面,樂普醫療凈利潤達17億元,其余企業利潤規模均在10億元以下。

          醫療器械上市公司業績及市值的增長與分化,受行業政策及發展階段、企業自身實力以及疫情等多重因素影響。

          2020年,新冠肺炎疫情突發并在全球蔓延,呼吸機、監護儀、輸注泵、便攜超聲、額溫槍、制氧機等與疫情防控相關的醫療器械需求上漲,診斷試劑需求量大增,對相關器械企業業績增長起到拉動作用。數據顯示,醫療器械是一季度醫藥生物行業中表現較好的子行業之一。而從長期來看,疫情將推動國內重癥科室和ICU病房建設,同時將帶動基層醫療機構服務能力提升。國家發改委等三部門近期公布的《公共衛生防控救治能力建設方案》中,已經就各省、市生物實驗室建設、縣級醫院ICU建設、基礎設施建設和設備改造升級、重大疫情救治基地建設等提出了具體要求,相關醫療器械企業將從中受益。

          政策端,分級診療、鼓勵社會辦醫、支持國產品牌等仍是未來驅動行業發展的積極因素。我國醫療器械企業整體規模比較小,相比于全球市場行業集中度較低,且高端市場長期被國外品牌壟斷。近年來,在政策等的多方支持和引導下,部分高端器械領域,如冠脈支架、監護儀等逐漸實現進口替代。未來,進口替代空間仍然十分廣闊。

          此外,醫療器械細分領域高值醫用耗材帶量采購已經啟動。盡管高值耗材標準不統一,難以像藥品領域一樣進行一致性評價,但參照帶量采購對藥品領域的影響,或將驅動高值耗材行業格局重構,頭部企業有望獲益。

          企業端,技術創新是核心。邁瑞醫療是國內醫療器械企業中,少數進入歐美等發達國家高端器械市場的企業之一,背后離不開創新的支撐。數據顯示,2017年~2019年,邁瑞醫療每年的研發投入均在10億元以上,且逐年增長。其中,2019年達到16.49億元,同比增長16.13%,占總營收的比約10%。樂普醫療持續進行技術和產品迭代,在冠脈支架領域技術領先,可與國際先進水平比肩。

          不過,需要注意的是,國內醫療器械領域整體研發投入及創新能力仍有待提高。統計顯示,2019年A股醫療器械上市公司合計研發支出約為92億元,而國際大型器械企業中,僅美敦力一家企業2019年研發費用就達23.31億美元(約合人民幣162億元)。本土醫療器械企業進入全球頭部企業行列任重而道遠。


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